配资快线美联储降息后 “美元潮汐”资金涌向何方？

　　如市场预期，北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00％至4.25％之间。这是美联储年内首次降息，也是美联储自去年12月以来时隔9个月再度降息。尽管年内仍存降息空间，但市场观点对后续路径存在分歧。资本市场与黄金并未因降息这一符合预期的动作而大幅上涨。不过，受访的多位首席经济学家均认为，美元潮汐涌动下，部分资金将流向非美资产，同时配资快线，美联储降息将为包括中国在内的其他国家央行的货币政策调整创造空间。近期，高盛、渣打银行等机构纷纷上调了对中国经济全年增长的预测，同时对中国资产的配置建议也从“中性”转向了“超配”——当日在岸和离岸人民币对美元汇率创下阶段新高就是最好的例证。

　　美联储年内仍有两次降息可能

　　2024年，美联储进行了三次降息：9月降息50个基点，11月和12月各降息25个基点，总共降息100个基点，随后停止了降息步伐。时隔9个月后，美联储再度降息。

　　对于今年年内首次降息的原因，美国联邦公开市场委员会FOMC的声明指出，上半年美国经济增速放缓，就业增长减弱，失业率小幅上升但仍处低位，通胀虽有所回落但仍高于政策目标，就业下行风险有所上升。基于对通胀进展和风险平衡的评估，FOMC决定实施降息。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力市场活力减弱是此次降息的主要考量。鲍威尔指出，降息50个基点未获广泛支持，可以把此次降息看作是风险管理式的降息。

　　那么，接下来是否还会降息？最新点阵图（美联储对未来利率路径预测的可视化工具）显示，多数美联储官员预计2025年还将降息两次（各25个基点）。不过，分析人士多认为，未来降息路径仍存在变数。

　　华泰证券将美联储年内降息次数预期从2次上调至3次，即10月和12月将分别再降息25个基点。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，美联储释放的信号凸显其对劳动力市场放缓的担忧，也为后续进一步降息打开了大门。考虑到后续就业动能仍将较为低迷，且当前进一步宽松已形成较高共识，预计今年剩余两次会议美联储仍将各降息25个基点；但是后续通胀二次上升的风险也不可忽视。

　　浙商证券首席经济学家李超表示，鲍威尔指出9月降息是一次“风险管理式”降息，这是本次会议中最重要的表述之一。该表述偏向鹰派，并未完全确认就业市场的下行风险，本月更多是进行“预防式降息”。李超认为，整体来看，虽然年内还有两次降息空间，但仍存在回摆的可能。如果失业率持续保持稳定，连续降息未必能够兑现。

　　对于明年美联储的降息路径，中信证券研报则表示，等到新任美联储主席的最终人选落地后，2026年利率路径才会更加清晰。

　　【资本流向】

　　美元利率下降 “聪明资本”流出美国

　　伴随美联储降息而来的，是“美元潮汐”效应：美元利率下降导致美元贬值，资本或从美元资产流出，寻求更高回报的非美资产。

　　美联储降息如期落地后，美元指数盘中剧烈震荡，一度跌至96.2点，创年内新低，随后由跌转涨配资快线，最终收涨。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，尽管美元利空因素已被部分消化，且欧美日经济表现疲软支撑美元韧性，但美元指数仍面临下行压力。

　　那么，全球资金的下一站是哪里？广开首席产业研究院院长连平则表示，尽管大部分资金仍可能滞留美国市场“内循环”，但仍会有“聪明资本”流出，在全球范围内寻找优质资产和低估值资产。其中，欧洲、日本等发达市场受益更为普遍，新兴市场则更多表现为结构性流入。

　　外资机构对中国市场的“看多”氛围也同步升温，近期，高盛、渣打银行等多家外资金融机构在研究报告中，上调了对中国经济全年增长的预测，同时对中国资产的配置建议也从“中性”转向了“超配”。

　　全球资金加码中国资产吸引力增强

　　受全球资金加码中国资产配置、以及美元走弱等多重因素影响，人民币汇率明显走强。9月18日，在岸和离岸人民币对美元汇率盘中均升值至7.10附近，创下去年11月以来的新高。王青分析，短期内人民币汇率处于偏强运行状态；预计人民币汇率仍将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅较小的运行格局，快速单边升值或大幅贬值的风险都不大。

　　招商证券认为，9月美联储降息后人民币结汇规模或再度放大，同时若央行继续坚持以市场供求为基础的调控政策，人民币对美元汇率就有望继续走强，中国资产吸引力将增强。

　　国内货币政策空间打开降息降准可能性提升

　　在利差收窄、货币贬值压力变小的情况下，美联储降息为全球多家央行的货币政策调整打开窗口。记者注意到，多个国家和地区已积极布局。9月18日，中国香港金管局下调基准利率25个基点至4.50%。而在美联储之前，加拿大、秘鲁、土耳其等国央行已“抢跑”降息。

　　“美联储降息将为其他国家央行的货币政策调整创造空间，但具体行动仍需根据各国经济基本面状况而定。”中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣分析。

　　美联储降息也为中国货币政策打开操作空间。罗志恒表示，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻，“宏观政策有望持续加码发力，提振居民消费和企业投资需求。”

　　国盛证券首席经济学家熊园分析，我国四季度降息可能性提升，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现。

　　【产业应对】

　　外贸企业锁汇避险人民币结算构建新生态配资快线

　　9月的一天，广州国际贸易集团董事长张毅听完业务团队关于近期汇率对有关合作外贸企业的影响汇报后，会议室里气氛稍显凝重。“跟我们合作的一家服装厂，刚接了35万件的出口订单，全部以美元计价。”张毅眉头微蹙，“现在美元走弱，虽然对企业的影响暂时可控，但如果接下来继续升值，等收汇、结汇的时候，这笔订单的营收亏损可能会扩大到2%～3%。”

　　在工银国际首席经济学家程实看来，在人民币趋强的背景之下，出口企业的挑战和机遇并存。外汇市场波动性加剧，规避汇率风险的压力会由此放大。广州一服装外贸企业负责人也表示，越来越多以美元结算的出口企业正面临汇率波动的风险。

　　“假设我和国外客户签订了一笔订单，约定以美元结算。如果美元走弱贬值，这意味着我们收到的美元兑换成人民币后，金额减少了，利润也随之缩水。”该负责人告诉记者。

　　“必须马上行动。”张毅立即部署业务团队，借助集团合作的银行资源，为这类出口企业定制锁汇方案。通过远期结售汇等金融工具，将未来的汇率提前“锁定”，让企业能够专注于生产，不再每天为汇率的波动提心吊胆。

　　进口成本有望降低

　　与此同时，广州国际贸易集团的另一支团队正积极推动与“一带一路”共建国家和地区的贸易伙伴协商使用人民币结算。“这不仅是在规避风险，更是在构建新的贸易生态。”张毅认为，挑战之中也孕育着新机遇，美联储降息将降低进口成本，有利于公司拓展优质海外资源引进渠道。

　　广东省网商协会执行会长兼秘书长刘飞娜告诉记者，跨境电商在应对汇率波动时会有一定的优势，比如跨境电商商家可以推迟结汇等待更高汇率，或使用期权组合锁定收益下限。

　　“更长远地看，全球流动性逐步改善，新兴市场的需求会复苏、会增长。”张毅语气坚定地表示，“我们的出口业务，总会找到适合自己的新出路。”

　　程实也表示，中美利差收窄，人民币对美元升值预期增强，从利率平价理论和全球资产选择角度都有助于全球资金加大对中国资产的配置。

　　【大类资产走向】

　　金价短期震荡长期仍看涨

　　昨日，大宗商品普跌，橡胶系、油脂、黑色建材等跌幅居前。金属市场多下行，沪铜、沪铝、沪锌均跌。截至9月18日13时54分，现货黄金失守3650美元/盎司，伦敦金现低位报价3633.68美元/盎司，日内跌超0.8%。

　　资深交易员罗晋告诉记者，他早在三周前就加仓了黄金期货头寸。“当前降息预期已被充分定价，技术面分析才是关键。”罗晋认为，不管降息幅度如何，黄金的资产配置逻辑不会改变。

　　对此，市场分析人士多认为，美联储降息确实利好金价，但由于此前已消化了降息预期，所以出现利好出尽价格下跌的情况。

　　记者也注意到，近一个月来，在美联储降息预期持续升温之下，金价不断创新高。从9月2日至6日，现货黄金价格从3500美元/盎司涨至首次站上3700美元/盎司的关口。金价全年累计大涨超过1000美元/盎司。

　　对于降息后黄金的后续走势，业内专家普遍持乐观态度。广东省黄金协会首席分析师朱志刚指出，此次美联储降息25个基点符合市场普遍预期，短期内金价可能出现技术性回调。但他强调，由于年内仍有两次降息预期，金价下行空间有限，上涨概率显著更大。综合货币政策与市场供需因素，对黄金价格长期仍看涨。

　　中信证券首席经济学家明明认为，美国长期高通胀与其财政持续扩张的趋势引发了全球央行对美元信用体系的担忧，而在这样的环境下，黄金成了全球央行增强自身主权信用和对冲美元信用风险的重要选择。“预计在美联储维持宽松货币政策、美国保持财政扩张趋势以及美国通胀保持黏性这三点因素扭转之前，黄金上涨都具有较高的确定性，预计后续金价有望震荡挑战年内高点水平。”明明如是说。

　　中信建投预测，若美联储年内降息三次，金价或冲击3800美元/盎司。

　　A股“慢牛”趋势进一步稳固

　　资深股民孙先生告诉记者，前期市场已经将降息利好消化得差不多了。开盘之后主要指数有涨有跌，这也可以理解为降息没有超预期。“不过，港股打算继续全仓持有。”孙先生表示。

　　美联储降息消息公布后，美股三大指数直线拉升后跳水，收盘涨跌不一。道琼斯工业指数涨0.57%，标普500指数跌0.1%，纳斯达克指数跌0.33%。值得关注的是，中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.85%。A股冲高回落，三大指数收盘均跌超1%。香港恒生指数午后走弱收跌1.35%。

　　业界普遍认为这一次美联储“预防式降息”符合预期，以平衡风险为主。中信建投证券首席投顾赵程华提示，“点阵图”显示，预计年内还有两次降息。这为市场后面继续炒作降息预期打下基础，但短期资金仍存在预期兑现的博弈。随着美联储再次开启降息通道，全球资本流向或发生明显变化，资本从美国流向其他国家（尤其是新兴市场）的意愿或比较明显，其间不排除美国会有政策对冲和干扰，这也有可能造成市场的短期震荡加剧。

　　罗志恒认为，降息短期内为美股注入流动性，但经济动能较弱的背景可能会削弱盈利预期，可能存在调整风险。而全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金。

　　美联储降息对A股具体影响几何？“降息落地，部分方向或有预期兑现的可能，但从隔夜美股中概股表现来看，降息对人民币资产提高吸引力比较有利，A股仍然会保持上行的趋势。”赵程华表示，相比A股，港股对外部流动性宽松更敏感。

　　华金证券策略首席分析师邓利军认为，美联储降息或进一步稳固A股慢牛趋势，科技和核心资产可能相对占优，“科技成长类行业表现占优，主要是受流动性宽松、产业趋势向上驱动；核心资产行业表现占优，主要是受外资流入、提振消费需求驱动。”